È probabile che questo titolo superi Tesla, proprio come il titolo Chevron ha battuto Meta Platforms

Le valutazioni delle azioni contano. Basta chiedere agli investitori in Meta Platforms META,
+6,01%.
Le azioni della società madre di Facebook sono oggi inferiori rispetto a dove sono state scambiate a gennaio 2017.

L’esperienza maturata da Meta negli ultimi anni rappresenta una straordinaria caduta in disgrazia per un’azienda che un tempo dominava il mercato. Era uno dei leggendari titoli “FAANMG” i cui valori di mercato erano ordini di grandezza più grandi di tutti gli altri. Il suo declino illustra, ancora una volta, l’attrazione gravitazionale della valutazione.

Sette anni fa, in una colonna sui pericoli della sopravvalutazione, ho incluso un avvertimento specifico su Facebook da parte di Chris Brightman, CEO e CIO di Research Affiliates. Facebook è il “figlio poster della nostra nuova bolla tecnologica”, ha detto allora.

Per chiarire il suo punto, Brightman ha scommesso che le azioni di Facebook (ora Meta) sarebbero state battute dalla compagnia petrolifera Chevron CVX,
+1,04%.
Questa era una previsione coraggiosa poiché, a differenza di Meta, la Chevron era in disgrazia in quel momento. In contrasto con il rapporto P/E di Facebook di 92, il P/E di Chevron era solo di 9.

Brightman ha comunque vinto la scommessa. Dalla data della mia colonna nell’agosto 2015, le azioni Chevron hanno prodotto un rendimento totale annualizzato del 15,6%, secondo FactSet, contro solo il 4,4% di Meta.

La fonte del rendimento drammaticamente inferiore di Meta non era che la società non fosse redditizia. Al contrario, da quando Brightman ha scommesso, ha prodotto un totale cumulativo di 139 miliardi di dollari di reddito netto, contro i 41 miliardi di dollari della Chevron.

Invece, il motivo per cui Brightman ha vinto la sua scommessa è che gli investitori Meta avevano aspettative altissime per i guadagni della società e gli investitori Chevron ne avevano di basse. Non ci sarebbe voluto molto di un singhiozzo per far sì che Facebook non fosse all’altezza, o molte buone notizie per le azioni Chevron per sorprendere al rialzo.

Prove a lungo termine

Facebook e Chevron sono solo due titoli, ma la loro esperienza è coerente con i rendimenti relativi prodotti negli ultimi 70 anni dai titoli P/E più alti e più bassi.

Ciò è illustrato nel grafico seguente, che traccia i rendimenti dal 1951 di due ipotetici portafogli. Il primo conteneva il 10% delle azioni statunitensi con i rapporti P/E più alti, mentre il secondo conteneva il decile delle azioni con i rapporti più bassi. I portafogli sono stati ricostituiti ogni 30 giugno sulla base degli utili finali di 12 mesi. I rendimenti sono stati calcolati dal professore del Dartmouth College Ken French.

Il grafico mostra che i titoli P/E più bassi hanno sovraperformato enormemente i titoli con i rapporti più alti. Non è nemmeno vicino: il portafoglio P/E più basso ha battuto il portafoglio P/E più alto di 6,1 punti percentuali annualizzati. A dire il vero, i calcoli di French si adattano ai costi di transazione. Ma a meno che il portafoglio con P/E basso non subisca molte più transazioni rispetto al portafoglio con P/E elevato, cosa di cui dubito, i costi di transazione non dovrebbero avere un impatto marcato sulla differenza nei loro rendimenti.

L’ultima scommessa di Brightman

Dato il successo di Brightman con la sua proiezione del 2015 secondo cui la Chevron avrebbe superato Meta, l’ho contattato di nuovo per la scommessa contrarian che avrebbe fatto oggi. Ne offrì non solo uno, ma due:

  • CVS CVS,
    -2,72%
    su Tesla TSLA,
    +5,29%.
    Brightman sottolinea che il precedente titolo aveva recentemente un rapporto P/E forward di appena 10, contro 37 per Tesla.

  • Il mercato azionario del Regno Unito rispetto alle azioni statunitensi. Brightman sottolinea che l’indice FTSE 100 UKX,
    -0,01%
    attualmente presenta un rapporto prezzo/utili corretto per il ciclo di 13, contro 26 per l’S&P 500 SPX,
    +1,63%.

Brightman sottolinea che nessuna di queste è una scommessa a breve termine, dal momento che i rendimenti relativi delle azioni su “un trimestre o anche un anno” sono “per lo più rumori casuali”. Tuttavia, “una valutazione su 5 o dieci anni è un segnale forte”.

Mark Hulbert è un collaboratore regolare di MarketWatch. Il suo Hulbert Ratings tiene traccia delle newsletter di investimento che pagano una tariffa fissa per essere controllate. Può essere raggiunto a mark@hubertratings.com

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